小紅書前員工跨境實名舉報，傳聞中的赴港上市計劃會有變化嗎？

有「中國版Instagram」之稱的社交平台「小紅書」，據稱正籌備於今年底到香港上市，該公司去年的估值高達310億美元（2100億元人民幣；9970億元新台幣），有望成為香港市場近年最大的新股之一。

消息傳出後，一名自稱是小紅書的前員工在微信公眾號發文，指已實名向香港的監管機構提交「上市合規投訴」，舉報小紅書的上市信息披露存在矛盾、涉嫌惡意裁員規避期權兌付，或存在合規問題。

該篇發文引起中港兩地網絡廣泛關注，微博上也出現了大量「小紅書上市被舉報」的討論。

學者向BBC中文分析，事件會否為小紅書上市帶來變數，需要視乎性質的嚴重性。若涉及系統性的重大問題，而企業未能提供合理解釋，或有機會影響上市進程。

BBC中文曾向小紅書就事件尋求回應，於截稿前未獲回覆。

BBC中文亦分別向香港交易所（港交所）及證券及期貨事務監察委員會（證監會）提出置評要求。其中，證監會回覆稱不會評論個別投訴。

一名香港證監會發言人對BBC中文稱：「所有提交予證監會的投訴，均會按照我們既定的程序處理。」

前員工：「存在重大信息披露隱患」

6月15日，《彭博》引述消息指，總部位於上海的小紅書擬於同月月底以保密形式向港交所提交上市申請，一旦上市，或會成為近年赴港上市最大型的新股之一。

報導稱，去年一次在二級市場交易中，該公司估值高達310億美元。《華爾街日報》亦引述消息指，主要投資者希望估值能達700億美元（4746億元人民幣；2.25兆元新台幣）。

當小紅書擬赴港上市的消息傳出後，微信公眾號「漢特CHEN」發文稱，他已於6月28日分別向港交所上市部、香港證監會發送實名投訴的電郵。並且附上一審及二審判決書、期權訴訟卷宗、新舊離職證明、企業上訴狀、大量受害員工佐證等證據。

「漢特CHEN」本名為陳浩，他在發文中稱自己原本是「小紅書商業化華南直銷負責人」，於2023年遭到小紅書以「不勝任工作」為由，「單方面違法解除勞動關係」，這導致他的3萬股境外期權作廢。

陳浩隨後展開了兩年的法律訴訟，2026年獲法院裁定勝訴，獲得賠償85萬元人民幣（12.54萬美元；403.8萬元新台幣）。

陳浩透露，小紅書曾在訴訟過程中，否認中國大陸境內的營運主體「薯一薯二文化傳媒」與境外註冊的期權平台「Xingin International Holding」存在任何控制關聯，主張期權糾紛應赴香港仲裁。他指出，這與小紅書到香港上市採用的「紅籌VIE架構」不同。

「可變利益實體」（Variable Interest Entities, VIE）結構，又被稱為「協議控制」，是指「境外控股公司」透過協議方式控制「境內業務實體」，並可將收入和利潤轉移到境外公司。這是中國企業到境外上市的其中一種重要模式。

陳浩認為，小紅書在訴訟及上市申請存在兩套表述，形成根本性矛盾，「存在重大信息披露隱患。」

性質嚴重或影響上市進程

香港大學經管學院金融學教學副教授孟茹靜對BBC中文介紹，實名舉報對於IPO的影響需視乎事態本身的嚴重性。

孟茹靜指，如果是涉及一些比較系統性的重大問題，例如公司的股權架構涉及到境外境內主體之間的關係、法律合規、不完整披露等比較嚴重的問題，或會帶來較大的影響。

她指，如果前員工陳浩提出的投訴及證據實屬，那就會關乎到在不同情景之下，企業對於境內及境外的實體關係陳述是否一致。

她說：「如果不一致的話，不管是港交所或者是香港的證監會，或者甚至是幫助小紅書上市的保薦人、律師、會計師，可能都要再做進一步的盡職調查。」若小紅書未能就這些投訴作出合理的解釋，或會影響到公司的上市進程。

據陳浩的發文，他向香港監管機構提出的三項核查訴求包括：

陳浩於7月7日再發文稱，他會就事件向中國證監會作出實名舉報。

孟茹靜認為，這次事件亦反映出近年中國更加重視公司上市的監管問題。

她以螞蟻集團原定於2020年在香港上市被叫停為例，也是屬於監管方面的風險。

「當然，跟小紅書這次不一樣，螞蟻當時並不是說員工投訴、或者是合作夥伴投訴，那它是關於金融科技方面的一些監管問題。」

另一個中國互聯網巨頭滴滴2021年6月低調地在紐約證券交易所（NYSE）上市，隨即遭到中國國家互聯網信息辦公室（國家網信辦）公告啟動對其進行網絡安全審查，20多款相關App亦被要求下架，同年12月，滴滴宣佈退市。

孟茹靜表示，即使是順利赴境外上市的公司，若涉及監管方面的風險，也有可能面臨退市的情況。

除了公司的估值及盈利外，「現在越來越重要的另外一塊就是合法合規，尤其像這種平台性的科技公司。」她指出，這包括數據合規、公司治理、內容合規等。

「實際上，市場也越來越關心這些了。」